Brezilya 10 Yıllık Tahvil Faizi Düşüşünü Durdurdu

Brezilya'nın 10 yıllık devlet tahvilinin getirisi, güçlü talebin kısa vadeli finansman baskılarındaki gevşeme ile olağanüstü kısıtlayıcı politika faizinin desteğiyle yedi haftanın en düşük seviyelerine düşüşünü durdurarak %13,45 civarında istikrar kazandı. Copom'un Selic'i %15'te tutma kararı, gelecekteki herhangi bir gevşemenin temkinli ve verilere bağlı olacağını vurgulayarak geniş bir reel getiri farkını korumaya devam ediyor ve bu durum yabancı carry ve vade akışlarını Brezilya varlıklarına sürdürüyor. Bu arka plan, ileriye dönük faiz beklentilerini düşüren ve vade primlerini sıkıştıran daha yumuşak enflasyon dinamikleriyle güçlendirildi. Yine de, kalıcı siyasi ve mali gürültülerin orta vadeli mali görünüm üzerindeki belirsizliği sürdürmesi nedeniyle risk primleri yapışkan kalmaya devam ediyor ve uzun vadeli getirilerde daha fazla sıkışmayı sınırlıyor.

Brezilya'nın 10 yıllık devlet tahvilinin getirisi, 20 Ocak'ta ulaşılan üç aylık zirvelerden %13,65'e düştü; bu durum, daha güçlü talebin kısa vadeli finansman baskılarının azalması ve hala güçlü bir faiz yastığı ile çarpışmasıyla gerçekleşti. Yabancı girişler önemli bir etken oldu; yerleşik olmayanlar, Ocak ayı sonuna kadar Brezilya hisse senetlerine 12 milyar R$'dan fazla ekledi ve bu talebi yerel tahvillere de yayarak arzı emmeye ve fiyatları yükseltmeye yardımcı oldu. Bu iştah, %15 seviyesinde kalan Selic oranı ve ilk kesintiyi Mart'a erteleyen piyasa fiyatlaması ile güçlendi; bu durum, son derece cazip reel getirileri koruyarak uzun vadeli borçlanmaya yönelik taşıma odaklı ilgiyi sürdürdü. Mali ve dış dinamikler de risk primalarını sıkıştırmaya yardımcı oldu; 2025'teki rekor vergi gelirleri 2,89 trilyon R$ ile hemen bütçe baskısını azalttı ve doğrudan yabancı yatırımlar büyük ölçüde 2025 cari açık açığını karşıladı, yeniden finansman ve döviz finansman risklerini azalttı.

Brezilya'nın 10 yıllık devlet tahvilinin getirisi %13,8'in üzerinde seyretti, çünkü artan gelirler kısa vadeli finansman stresini hafifletmiş olsa da mali disiplin ve borç dinamikleri üzerindeki şüpheleri gidermedi ve uzun vadeli getirileri üç aylık zirvelere yakın tutmaya devam etti. Vergi tahsilatı 2025'te rekor seviyede 2,89 trilyon BRL'ye ulaştı, ancak yatırımcılar, birincil fazla hedefinin muhasebe istisnalarına ve bütçe dışı harcamalara dayandığı ve bu durumun görünür fazlayı temel bir açığa dönüştürebileceği uyarısına odaklandı, bu da mali çerçeveyi açığa çıkardı. Bu belirsizlik getiriler için önemlidir çünkü bu, sıkı bir seçim yılı öncesinde daha ağır bir egemen tahvil ihracı olasılığını artırmakta, yatırımcıların talep ettiği vade primini yükseltmekte ve kamu borcunun GSYİH'nın %78'ine yakın yüksek seviyelerde kalmasıyla sınırlı bir rahatlama sağlamaktadır. Politika arka planı ek baskı eklemekte, çünkü merkez bankasının Selic oranını şu an için kısıtlayıcı tutması beklenirken, gevşemenin yılın ilerleyen dönemlerinde fiyatlandığı, yüksek reel oranları sürdüğü ve uzun vadeli tahviller için rahatlamayı sınırladığı öngörülmektedir.